雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往返日跌幅达14.66%。

好意思团三季报浮现，泄露期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，磋议价还遭部分机构下调。

财报浮现，好意思团营收增长是以营销老本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其休止是公司核亲信地买卖分部的规划利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，处分层讲明称下降主如果由于较高的补贴率。

近期，一起涉及中国航空公司吉祥航空的事件引起了广泛关注，该事件揭示了航空公司在处理迟到乘客时存在的不公平待遇问题。这一情况引发了公众的愤慨和质疑，对于航空行业的服务质量和公正性提出了重要的挑战。

昭彰，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的聘请。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集存眷的问题之一。现在来看，抖音的冲击在改日还会捏续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也面对范畴与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但损失情况与市集预期一致。而改日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况市集莫得耐性不息恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，现在好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正筹商股东一笔价值10亿好意思元的回购规划。岂论何如，面对禁止缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。泄露浮现，该季度公司终了营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经退换净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩发扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本合适彭博一致预期（760亿元），经退换净利润小幅非凡彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢买卖中即时配送单量及规划利润率超预期。

按业务隔离，好意思团业务分为核亲信地买卖和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店做事、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

核亲信地买卖是好意思团的收入复古。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，规划溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，规划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处分层讲明称，奢靡者更瞩目性价比，公司扩大了质优价廉聘请的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和成果，从而更好地吹法螺奢靡者对更高效外卖的需求。

在奢靡复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比教育推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端通常亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、酒店及旅游业务往返金额同比增长非凡90%。

关于这两部分业务，处分层再次提到了“性价比”一词，“更多奢靡者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们规划是提供许多优惠券和套餐优惠的聘请。”

值得存眷的是，宏不雅压力和奢靡左迁配景下，处分层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和奢靡行为的调动，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往返量增长，其次十一月的温和天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多奢靡者归来线下奢靡，也对配送需求产生了影响。

功绩相通会上，王兴还对好意思团的股价发表了观念，他示意处分层对公司的永久增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正筹商股东一笔价值10亿好意思元的回购规划。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。为止12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，神秘顾客平台摩根士丹利和高盛下调好意思团磋议价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团规划发扬疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其磋议价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，磋议价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下降受多个身分的影响，一个是宏不雅经济还原的可捏续性，相配是抵奢靡增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地活命业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的往返和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地活命范围的竞争，一直备受投资者存眷。

追念两边的竞争，行为紧要的一方，早在2019年，抖音腹地活命便起步，但发展逐步。2021年，抖音开导腹地活命买卖化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣阵势吸收繁多商家入驻后，还禁止上线特价团购券眩惑大批奢靡者，霸占市集份额。

贵寓浮现，从2022年三季度启动，抖音的腹地活命业务启动爆发，到了2023年春节时代，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命做事生态伙伴大会上，官方流露的数据浮现，2022年抖音活命做事GMV同比增长7倍，抖音活命管行状务还是障翳370余座城市，协作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV磋议已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节跳跃方面回应北京商报称，该数据作假。

然而这并不影响抖音的不息加码。本年10月，抖音文牍改日一年将参预5亿元荧惑扶捏达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地活命做事范围的一大举措。

凭借流量、算法和骨子上风，抖音对腹地活命这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往返额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然深圳4S店神秘顾客公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括缩短年费、与商家从头协商抽佣率等门径。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频做事，阵势与抖音、快手类似。

好意思团的各样门径能否扳回场地尚未可知，然而和抖音间的热烈竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地买卖分部的规划溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的规划利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，规划利润率下降主如果由于较高的补贴率。电话会上处分层进一步指出，筹商到竞争神气，好意思团将推出一系列门径来收拢禁止增长的市集，天然这些门径可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续损失

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，规划损失同比收窄至51亿元，规划损失率改善至27%。

好意思团的新业务主如果围绕腹地活命做事的面向商户(2B)及面向奢靡者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处分系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处分层称这主如果由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营阵势，全面转向团聚阵势，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台阵势增长更快，3P 阵势（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消忙碌下降，肖似线下奢靡复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处分层坦言，第四季度，好意思团将面对来悛改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范畴和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然合座上仍在损失，但据悉电动助力车分享业务已终了正的现款流，充电宝客岁就还是盈利，分享单车业务也联贯两个季度终了正息税前利润。

然而合座上，当好意思团的核亲信地买卖进入老练阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，原来市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在范畴与减亏之间量度弃取。该机构以为，本季度好意思团优选往返额和收入不息同比增长，但皆备损失回落较为逐步。好意思团优选计谋松弛但仍处在社区团购赛说念第一梯队，改日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的参预产出比，处分层称如果发现新业务莫得主见转动为有价值的金钱，那么也会对策略进行退换。